距离11月6日沪市主板上会仅剩数日，重庆至信实业股份有限公司(下称“至信股份”)的IPO闯关已进入倒计时。这家企业此前用40天高效回应上交所两轮问询，现在我们结合两轮的问询回复函，再次来看看临上会的至信股份，到底还藏着哪些隐忧。
01/ 应收账款：11亿欠款趴账上，客户爆雷一年亏掉2500万
“钱收不回来”是至信股份IPO路上的第一只“拦路虎”。最新数据显示，截至2024年末，公司应收账款账面价值已飙至11.33亿元，占流动资产比重高达57.42%，到2025年6月份仍高达10.53亿元，占流动资产比重48.31%——这意味着，公司手里一半能快速变现的资产，都被客户欠着。
首先，我们需要明确民营经济在中国经济中的重要地位。自改革开放以来，民营经济从无到有、从小到大，逐步发展成为中国经济的重要组成部分。据统计，截至2024年5月底，我国民营经济主体总量已达18045万户，占所有经营主体的比例从2019年的95.5%增长为96.4%。民营企业在创造就业、促进创新、推动经济增长等方面发挥着不可替代的作用。
全国（生猪品种：外三元）均价为20.13元/公斤，猪价较昨日上涨了0.05元/公斤，环比上涨4.52%，同比上涨17.38%；
更棘手的是“收钱速度”跟不上同行。2022-2025年6月，至信股份应收账款周转率分别为2.83次、2.71次、2.82次和2.73次，而同期同行平均值为3.63次、3.42次、3.27次和3.30次，相当于别人一年能把钱周转3圈，它还在慢悠悠转2圈半。“资金回笼慢，扩产、研发的钱就紧张，这对冲刺主板的企业来说是大忌”，行业投行人士分析表示。
客户“爆雷”更让坏账风险落到实处。2023年恒大汽车破产，49万元应收账款直接打水漂；2024年哪吒汽车母公司合众新能进入重整，1295万元欠款先计提50%坏账，2025年上半年索性全额核销。加上北汽银翔、浙江世圆的逾期款，2024年单是应收账款坏账损失就达2533.62万元，占当年扣非净利润的13.7%——相当于公司辛苦赚的钱里，近七分之一被收不回的欠款抵消。
但市场担忧的是，至信股份“抱大客户大腿”的依赖症两轮问询均被提及，但却无法根治。2022-2024年，公司向前五大客户的销售额占比分别为73.86%、79.77%、74.82%，常年踩在70%的“高危线”上。其中，长安汽车、吉利汽车更是“压舱石”，2024年两家合计贡献超52%的收入，但同期两家的应收账款账面余额占比也高达51.10%。
面对监管追问，至信股份解释“新能源客户常用银行转账，应收占款高很正常”，还称与多利科技等同行水平相当。眼下新能源行业洗牌加剧，若大客户中出现一家“哪吒式”客户，坏账窟窿可能进一步扩大。
02/ 主板定位：规模刚过“及格线”，技术未踩“一体化压铸”热点引担忧
“够不够格上主板”是第二轮问询的核心。2022-2024年，至信股份营收从19.1亿元涨到28.87亿元，复合增速22.3%，但直到2025年上半年，营收才首次超过行业中位数(15.18亿元vs14.19亿元)，此前一直处于行业中下游。
为证明“符合主板定位”，公司从三方面回应监管质疑：其一，产能扩张提速，冷冲压产能2022年至2024年三年涨30%，热成型产能增长139%，缓解了此前的产能瓶颈；其二，客户结构优化，新增理想、零跑等车企及宁德时代等核心供应商，2024年新增客户贡献收入4.71亿元，占比16.3%；其三，技术适配行业趋势，虽未涉足一体化压铸，但聚焦铝件冲焊技术，新能源相关业务收入占比从2022年15%升至2024年28%。
“市场担心的是，要是以后车企都用一体化压铸件，它的冲焊件会不会被替代？”上述投行人士指出。尽管公司强调“冲焊技术在车身结构件中不可替代”，且高附加值产品占比达42%，但技术路径是否跟上行业趋势，仍可能成为上会被追问的点。
03/ 隐藏风险：存货减值翻倍、资金缺口填不满，未被问询的问题或成“盲区”
相比已被监管关注的问题，存货减值和资金缺口这两大“隐藏风险”更值得警惕，但可能成为上会“绊脚石”。
2022-2024年，至信股份存货跌价损失从3653万元、3362万元飙至7261万元，2024年直接翻倍，主要因哪吒汽车项目存货减值。2024年库存商品、半成品、在产品占占存货余额达60.61%，4.3亿元存货占流动资产15.37%，若再遇客户违约或需求降温，存货可能进一步“贬值”，与应收账款坏账形成“双杀”。
资金缺口也让人揪心。至信股份计划募资13.3亿元，其中3亿元补流动资金，但测算显示2025-2027年营运资金缺口达8.07亿元，3亿元仅能填37%的坑。2025年6月公司货币资金仅2.87亿元，流动比率1.17，低于同行1.41的均值，短期偿债压力已显现，要是上市延迟或募资不及预期，可能面临资金链紧张问题。
结语：上会“大考”临近，这些问题能过关吗？
为冲上市，至信股份已做了不少整改：社保公积金未缴比例下降、劳务派遣占比从21%压至6.55%。但这些多是“表面优化”，应收账款、客户依赖等核心问题仍未根治，存货、资金缺口等隐藏风险也待解答。
11月6日的上会炒股配资软件下载，审核委员可能会追问：如何应对客户“爆雷”风险？存货减值会否持续扩大？3亿补流资金不够怎么办？这些问题的答案，将直接决定至信股份的IPO命运。